传媒业投资策略：注资成长化解估值压力

传媒公司呈现股价与业绩双升的发展形势。优质资源注入成为上市公司业绩快速增长的主要动力，上市公司交叉持股所带来的交易性金融资产增值提升公司内在价值。最近股价计算的传媒主要上市公司07 年平均动态市盈率已高达59 倍，08 年为54 倍，在全市场中处于相对高位。

注资成长和制度变迁将化解估值压力。优质资源注入快速降低上市公司动态市盈率。市值考核和股权激励推动上市公司业绩释放。公共产品价格提升预期强化增强上市公司业绩增长后劲。

展望07 年下半年，注资成长是传媒行业上市公司的投资主题。因此长期看好在数字化进程中优先、持续受益的上市公司。中国上市公司具备长期增长潜力。

一方面我们对中国传媒行业的高速、持续发展前景抱乐观态度，对传媒行业的注资成长进入高峰期深信不疑；另一方面，转轨经济下传媒行业改革的渐进性也决定了沿着中国传媒业市场化改革进程和数字化产业升级线索寻找未来能持续成长的蓝筹企业需要有过人的耐心和犀利眼光。上市公司历史绩效业绩考察固然重要，但在产业政策和结构可能发生重大制度变迁背景下，面向未来、与时俱进也许更为关键。

重点推介：

歌华有线(行情论坛)（600037） - 稳定预期增长龙头企业：截至目前公司已完成北京约62 万用户的免费送机顶盒、有线电视数字化整体转换工作。公司出于数字化升级构建多业务经营模式的开始阶段，未来1-2 年资本开支会增大。短期，自然用户增长、奥运工程和政府上网工程项目促进收入的提高。中长期，提价、并购将成为提升公司业绩的关键因素。维持“增持”评级。

东方明珠(行情论坛)（600832） - 优质资源注入提升公司长期投资价值：公司定位为上海广电媒体资源注入的唯一承接载体。公司拥有明珠塔、浦江游船等独占性旅游资源，拥有基于无线数字网的公交车、出租车、楼宇、地铁、手机电视新媒体业务体系。在实际控制人上海文广集团的大力支持下，公司拟增发收购上海东方有线股权和异地有线网络公司、参股投资垄断上海轨道交通下车厢、站台、站厅电视媒体广告业务的广告公司，传媒、旅游业务将得到进一步强化。维持“增持”评级。

博瑞传播(行情论坛)（600880） - 业绩增长预期最明确的公司：公司依托经营的《成都商报》媒体依旧处于强势地位。股票期权激励获通过保障公司未来业绩稳健增长。未来业务存在向广播电视领域拓展的契机。

电广传媒(行情论坛)（000917） - 控股股东之注资预期成股价重要支撑：公司有线网络业务营利模式稳定，06 年网络业务以占公司主营业务10.33%的收入贡献了27.66%的毛利，显示出良好的成长性。湖南媒体与上市公司生产关系有望在大股东协调下获实质调整，从而促进传媒真实业的释放。公司直接投资业务进入收获期将为公司带来巨额投资收益。陈彬

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